L11. 실적발표의 함정
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📌 이 강의는 기업 분석과 리스크 탐지를 위한 전문 지식을 다룹니다.
실적발표의 함정
숫자는 거짓말하지 않지만, 숨길 수 있다
실적 공시는 가장 빈번하고 주가에 즉각적인 영향을 미칩니다. 겉으로 보이는 숫자와 실제 내용이 다른 경우가 많습니다.
"좋은 실적처럼 보이지만 함정인 경우가 있고, 나쁜 실적처럼 보이지만 기회인 경우가 있다."
1. 실적 공시의 종류
공시 유형별 특징
| 유형 | 시기 | 상세도 | 감사 |
|---|---|---|---|
| 잠정실적 | 실적 확정 전 | 간략 | 없음 |
| 확정실적 | 분기 종료 후 | 중간 | 검토/감사 |
| 분기보고서 | 45일 이내 | 상세 | 검토 |
| 사업보고서 | 90일 이내 | 가장 상세 | 감사 |
실적 공시 일정
🌸
1분기
1-3월 실적
4월 중순 잠정, 5월 중순 확정
☀️
2분기
4-6월 실적
7월 중순 잠정, 8월 중순 확정
🍂
3분기
7-9월 실적
10월 중순 잠정, 11월 중순 확정
❄️
4분기
10-12월 실적
1월 중순 잠정, 3월 연간 확정
2. 영업이익의 함정
영업이익이란?
매출액 - 매출원가 - 판관비 = 영업이익
본업에서 벌어들인 이익. 하지만 함정이 있습니다.
영업이익 함정 유형
| 유형 | 내용 | 확인 방법 |
|---|---|---|
| 일회성 매출 | 대규모 수주 집중 | 분기별 매출 추이 |
| 비용 이연 | 광고비, R&D 축소 | 전년 대비 비용 비교 |
| 회계 변경 | 감가상각 방법 변경 | 주석의 회계정책 |
| 영업외 편입 | 비경상 이익을 영업이익에 | 영업이익 상세 내역 |
영업이익률 추이 확인
📊
분기별 추이
단발성인지 추세인지 확인
🔍
동종업계 비교
혼자만 좋으면 의심
3. 순이익의 함정
순이익을 부풀리는 방법
| 방법 | 예시 | 지속 가능성 |
|---|---|---|
| 자산 매각 | 부동산, 유가증권 처분 | 일회성 |
| 환차익 | 외화 자산 평가익 | 변동성 큼 |
| 지분법 이익 | 관계사 지분 평가익 | 실제 현금 없음 |
| 보험금 수령 | 사고 보상금 | 비정상 |
| 세금 환급 | 과거 세금 돌려받음 | 일회성 |
순이익 vs 영업이익 괴리
📉
영업이익 > 순이익
영업외 손실
이자비용, 환손실, 자산 손상
📈
순이익 > 영업이익
영업외 이익
자산매각, 환차익, 지분법
괴리 발생 시 확인
⚠️
크게 다르면
영업외 항목 상세 내역 확인 필수
🔄
반복 패턴
매 분기 영업외 이익이면 의심
4. 일회성 항목 식별
주요 일회성 항목
| 항목 | 성격 | 주의점 |
|---|---|---|
| 유형자산 처분이익 | 부동산, 설비 매각 | 핵심 자산 매각이면 문제 |
| 투자자산 처분이익 | 주식, 채권 매각 | 매각 가능 자산 고갈 |
| 보험차익 | 재해 보상 | 비정상적 이벤트 |
| 충당금 환입 | 과거 설정 충당금 취소 | 과거 과대 설정 의심 |
| 대손충당금 환입 | 채권 회수 | 지속 불가 |
일회성 제외 실적 계산
조정 영업이익 = 발표 영업이익 - 일회성 이익 + 일회성 비용
예시:
- 발표 영업이익: 100억 원
- 자산매각이익: 30억 원
- 구조조정비용: 10억 원
- 조정 영업이익: 100 - 30 + 10 = 80억 원
5. 가이던스 분석
가이던스란?
기업이 제시하는 미래 실적 전망. 컨센서스(시장 예상)와 비교됩니다.
가이던스 vs 실적
| 상황 | 의미 | 주가 영향 |
|---|---|---|
| 실적 > 가이던스 | 기대 초과 (Beat) | 상승 |
| 실적 = 가이던스 | 예상 부합 (Meet) | 중립 |
| 실적 < 가이던스 | 기대 미달 (Miss) | 하락 |
| 가이던스 상향 | 미래 긍정적 | 상승 |
| 가이던스 하향 | 미래 부정적 | 하락 |
가이던스 신뢰도 판단
📊
달성 이력
과거 정확도
지속적 달성 vs 자주 하향 조정
🎯
보수/공격적
가이던스 성향
낮게 제시 후 Beat vs 높게 제시 후 Miss
6. 어닝 서프라이즈와 쇼크
어닝 서프라이즈
시장 예상(컨센서스)을 크게 상회하는 실적
🎉
긍정적 서프라이즈
예상보다 좋은 실적 → 주가 급등
⚠️
주의점
일회성인지, 지속 가능한지 확인
어닝 쇼크
시장 예상을 크게 하회하는 실적
| 확인 사항 | 좋은 신호 | 나쁜 신호 |
|---|---|---|
| 원인 | 일시적 요인 (환율, 일회성 비용) | 구조적 문제 |
| 경영진 설명 | 구체적 개선 계획 | 모호한 해명 |
| 가이던스 | 유지 또는 일시 하향 | 지속 하향 |
| 현금흐름 | OCF 양호 | OCF도 악화 |
7. 분기별 계절성 고려
계절성이 있는 업종
| 업종 | 성수기 | 비수기 |
|---|---|---|
| 에어컨 | 2-3분기 | 4-1분기 |
| 정유/화학 | 1, 3분기 | 2, 4분기 |
| 게임 | 4분기 (신작) | 1분기 |
| 화장품 | 3-4분기 | 1-2분기 |
| 건설 | 4분기 (준공) | 1분기 |
계절성 고려 분석
📅
YoY 비교
전년 동기 대비로 비교해야 정확
⚠️
QoQ 주의
전분기 대비는 계절성 왜곡 가능
8. 실적 공시 분석 프로세스
단계별 분석
| 단계 | 확인 내용 |
|---|---|
| 1. 헤드라인 | 매출, 영업이익, 순이익 숫자 |
| 2. 전년 대비 | YoY 성장률 확인 |
| 3. 컨센서스 대비 | 시장 예상과 비교 |
| 4. 일회성 확인 | 영업외 항목, 특별 항목 |
| 5. 부문별 실적 | 사업부별 성과 |
| 6. 가이던스 | 미래 전망 변화 |
실적 공시 체크리스트
기본 확인
- [ ] 매출 성장률 (YoY)
- [ ] 영업이익률 변화
- [ ] 순이익의 일회성 항목
심층 확인
- [ ] 현금흐름과 이익 일치
- [ ] 재고/매출채권 변화
- [ ] 가이던스 변경 여부
비교 분석
- [ ] 동종업계 실적
- [ ] 과거 분기 추이
- [ ] 컨센서스 대비
9. 실적 발표 후 대응
실적에 따른 대응
| 상황 | 확인 사항 | 대응 |
|---|---|---|
| 좋은 실적 + 주가 상승 | 지속 가능성 | 보유 또는 일부 차익 |
| 좋은 실적 + 주가 하락 | 선반영 여부, 가이던스 | 추가 매수 검토 |
| 나쁜 실적 + 주가 하락 | 일시적 vs 구조적 | 원인 분석 후 판단 |
| 나쁜 실적 + 주가 상승 | 기대치 조정 완료 | 관망 또는 매도 |
실적 시즌 투자 전략
⏰
실적 전
기대 반영
컨센서스 확인, 기대감 선반영 주의
📊
실적 후
팩트 확인
숫자 검증, 가이던스 확인
정리하며
실적 분석 핵심 원칙
✂️
일회성 제거
진짜 본업 실적만 보기
💵
현금 확인
이익과 현금흐름 비교
📈
추세 확인
단발성인지 지속인지
투자자 체크포인트
- 헤드라인 숫자만 보지 마라
- 영업외 이익/손실 상세 확인
- 전년 동기 대비로 비교
- 가이던스 변화에 주목
다음 강의 예고
L12. 지분 변동 공시 읽기
- 5% 보고 제도
- 대량보유 공시 분석
- 임원/대주주 거래 해석
- 지분 변동의 투자 시그널
실적 다음으로 중요한 지분 변동 공시를 분석합니다.
💡 이제 경제 뉴스를 볼 준비가 되었습니다. 앞으로 뉴스를 읽을 때 '왜 이런 움직임이 나왔는지'를 이 강의에서 배운 기준으로 살펴보세요.