STEP 16 / 16재무제표 분석
L16. 좋은 기업 vs 나쁜 기업
최종 업데이트:
📌 이 강의는 기업 분석과 리스크 탐지를 위한 전문 지식을 다룹니다.
좋은 기업 vs 나쁜 기업
나쁜 기업을 피하고, 좋은 기업을 찾아라
지금까지 분식회계, 터널링, 사익편취 등 나쁜 기업의 특징을 배웠습니다. 이제 반대로 투자하기 좋은 기업의 특징을 알아봅니다.
"투자는 좋은 기업을 합리적 가격에 사는 것이다." - 워렌 버핏
1. 주주친화 경영이란?
정의
주주친화 경영: 소액주주를 포함한 모든 주주의 이익을 존중하고 장기적 기업가치 증대를 추구하는 경영 방식
주주친화 경영의 요소
💰
적정한 배당
이익 환원
안정적이고 성장하는 배당
📢
투명한 소통
정보 공개
적극적인 IR, 충실한 공시
📊
자사주 정책
주주가치 제고
자사주 매입 후 소각
⚖️
건전한 지배구조
견제와 균형
독립적 이사회, 소수주주권 존중
주주친화 vs 대주주 친화
주주친화 기업
특징
- •모든 주주 이익 균형
- •투명한 경영
- •적정 배당
- •자사주 소각
적합한 경우
장기 투자자배당 투자자
대주주 친화 기업
특징
- •대주주 이익 우선
- •불투명한 거래
- •무배당/저배당
- •터널링 위험
적합한 경우
피해야 할 기업
2. 좋은 기업의 재무적 특징
수익성
| 지표 | 좋은 기업 | 나쁜 기업 |
|---|---|---|
| ROE | 15% 이상 지속 | 5% 미만 또는 변동성 큼 |
| 영업이익률 | 업종 상위권 | 업종 하위권 |
| 이익의 질 | OCF > 순이익 | OCF < 순이익 |
안정성
| 지표 | 좋은 기업 | 나쁜 기업 |
|---|---|---|
| 부채비율 | 업종 평균 이하 | 업종 평균의 2배+ |
| 유동비율 | 150% 이상 | 100% 미만 |
| 이자보상배율 | 5배 이상 | 2배 미만 |
성장성
| 지표 | 좋은 기업 | 나쁜 기업 |
|---|---|---|
| 매출 성장률 | 업종 상위권 지속 | 정체 또는 역성장 |
| 이익 성장률 | 매출과 함께 성장 | 매출 늘어도 이익 감소 |
| R&D 투자 | 미래 투자 지속 | R&D 축소 |
현금흐름
💵
FCF 양수
투자하고도 현금 남음. 배당/자사주 재원
📈
OCF 안정
경기 변동에도 본업 현금창출 유지
3. 경영진 신뢰도 판단
신뢰할 수 있는 경영진 특징
🎯
말과 행동 일치
가이던스 달성률
약속한 실적을 지속적으로 달성
💬
솔직한 소통
좋은 것만 말하지 않음
리스크와 도전도 공개적으로 언급
🔭
장기적 관점
단기 실적에 연연 안함
미래 투자에 흔들리지 않음
💰
자기 돈 투자
Skin in the game
경영진/대주주가 자사주 보유
주의해야 할 경영진 행태
| 행태 | 의미 |
|---|---|
| 실적 가이던스 자주 하향 | 예측 능력 부족 또는 과장 |
| 자사주 지속 매도 | 회사 전망에 대한 불신 |
| 빈번한 대규모 M&A | 본업보다 외형 성장 추구 |
| IR 활동 부재 | 소액주주 무시 |
| 논란 발생 시 침묵 | 투명성 부족 |
4. 장기 투자 적합 기업
특징
🏰
경제적 해자
Moat
진입장벽, 브랜드, 네트워크 효과
📊
예측 가능성
안정적 실적
경기 변동에 실적 변동 적음
🔄
재투자 기회
성장 여력
벌어들인 돈을 높은 수익률로 재투자
경제적 해자의 유형
| 해자 유형 | 설명 | 예시 |
|---|---|---|
| 네트워크 효과 | 사용자가 많을수록 가치 상승 | 카카오톡, 비자 |
| 전환 비용 | 다른 제품으로 바꾸기 어려움 | 오라클, SAP |
| 규모의 경제 | 규모가 클수록 원가 우위 | 삼성전자, 월마트 |
| 브랜드 | 가격 프리미엄 가능 | 애플, 에르메스 |
| 특허/규제 | 법적 독점권 | 제약사 신약 |
5. 종합 분석 프레임워크
5단계 분석 프로세스
| 단계 | 분석 내용 | 체크 포인트 |
|---|---|---|
| 1. 사업 이해 | 무엇으로 돈을 버나? | 사업모델, 경쟁력 |
| 2. 재무 분석 | 얼마나 잘 벌고 있나? | 수익성, 안정성, 성장성 |
| 3. 경영진 평가 | 경영진을 믿을 수 있나? | 실적, 소통, 지분 |
| 4. 가치평가 | 현재 주가가 적정한가? | PER, PBR, DCF |
| 5. 리스크 점검 | 무엇이 잘못될 수 있나? | 경쟁, 규제, 경기 |
좋은 기업 체크리스트
재무
- [ ] ROE 15% 이상 3년 연속
- [ ] OCF > 순이익
- [ ] 부채비율 적정
- [ ] 배당성향 30-50%
경영진
- [ ] 가이던스 달성률 80%+
- [ ] 경영진 자사주 보유
- [ ] 활발한 IR 활동
사업
- [ ] 명확한 경쟁우위
- [ ] 시장 성장 가능성
- [ ] 재투자 기회 존재
지배구조
- [ ] 독립적 사외이사
- [ ] 소수주주권 존중
- [ ] 투명한 특수관계자 거래
6. 좋은 기업 예시 프로파일
우량 기업 특징 종합
| 항목 | 우량 기업 프로파일 |
|---|---|
| ROE | 15-25% 꾸준히 유지 |
| OCF/순이익 | 1.0 이상 |
| 부채비율 | 100% 이하 |
| 배당 | 꾸준히 증가, 성향 30-50% |
| 자사주 | 매입 후 소각 |
| 특수관계자 거래 | 10% 미만, 시가 거래 |
| 경영진 | 장기 재임, 실적 달성 |
| IR | 정기 컨퍼런스콜, NDR |
7. 시리즈 총정리
LEVEL 5에서 배운 것
📊
재무제표 읽기
L1-L8
재무상태표, 손익계산서, 현금흐름표, 재무비율
🔍
위험 탐지
L9-L14
분식회계, 터널링, 사익편취 식별
✅
실전 적용
L15-L16
위험 기업 스크리닝, 좋은 기업 찾기
핵심 메시지
💵
현금흐름을 믿어라
이익은 조작 가능, 현금은 사실
🚫
의심하면 피하라
이해 못하면 투자하지 않는다
🤝
주주친화를 찾아라
소액주주도 존중하는 기업
다음 단계 안내
LEVEL 6: 기업공시 완전정복
재무제표 분석을 마스터했다면, 이제 공시 분석을 배울 차례입니다.
- 공시의 종류와 의미
- DART 완전 활용법
- 진짜 호재 vs 가짜 호재
- 숨겨진 악재 찾아내기
- CB/BW, 유상증자, M&A 공시 분석
- 공시 기반 안전한 투자
재무제표가 기업의 '과거와 현재'를 보여준다면, 공시는 기업의 '현재와 미래'를 알려줍니다.
시리즈를 마치며
투자자로서 갖춰야 할 태도
- 꾸준히 공부하라: 시장은 계속 변한다
- 겸손하라: 모든 것을 알 수는 없다
- 원칙을 지켜라: 감정에 휘둘리지 마라
- 리스크를 관리하라: 분산하고 손절하라
마지막 조언
"투자에서 가장 중요한 것은 손실을 피하는 것이다. 이익은 저절로 따라온다."
재무제표를 읽는 능력은 손실을 피하는 가장 강력한 도구입니다.
이 시리즈가 여러분의 투자 여정에 도움이 되길 바랍니다.
💡 이제 경제 뉴스를 볼 준비가 되었습니다. 앞으로 뉴스를 읽을 때 '왜 이런 움직임이 나왔는지'를 이 강의에서 배운 기준으로 살펴보세요.