L5. 손익계산서 분석
L5. 손익계산서 분석 - 기업의 수익 구조 파악하기
손익계산서(Income Statement)는 기업이 일정 기간 동안 얼마나 벌고 썼는지를 보여주는 재무제표입니다. 투자자에게 가장 중요한 질문 "이 회사는 돈을 잘 벌고 있는가?"에 대한 답을 찾을 수 있습니다.
손익계산서는 기업의 성적표입니다. 학생이 시험 점수로 평가받듯, 기업은 손익계산서의 숫자로 평가받습니다. 매출은 시험 범위, 영업이익은 본인 실력으로 받은 점수, 순이익은 가산점까지 반영한 최종 점수라고 생각하면 됩니다.
손익계산서의 핵심 흐름
손익계산서는 위에서 아래로 읽습니다. 매출에서 각종 비용을 빼가며 최종 이익에 도달합니다.
매출액 → 매출총이익 → 영업이익 → 세전이익 → 당기순이익
📊손익계산서 단계별 분석
마진율 비교 (테크기업)
💡 핵심: 매출액에서 다양한 비용을 차감하며 최종 순이익까지 도달합니다. 영업이익률은 본업의 수익성을, 순이익률은 최종 수익성을 보여줍니다. 업종마다 정상적인 마진율이 다르니 같은 업종끼리 비교하세요.
각 항목 상세 분석
1. 매출액 (Revenue/Sales)
매출액은 기업이 제품이나 서비스를 팔아 벌어들인 총 수익입니다. 모든 분석의 출발점입니다.
A 회사의 매출이 작년 1조원에서 올해 1.2조원으로 20% 증가했습니다. 이는 더 많은 제품을 팔았거나, 가격을 올렸거나, 새로운 시장을 개척했다는 의미입니다. 하지만 매출 증가가 항상 좋은 것은 아닙니다. 이익도 함께 늘었는지 확인해야 합니다.
매출액을 볼 때 확인할 점
- 전년 대비 성장률 (YoY Growth)
- 전분기 대비 성장률 (QoQ Growth)
- 업종 평균 대비 성장률
- 매출 성장의 질 (가격 상승인지 물량 증가인지)
2. 매출원가 (Cost of Goods Sold, COGS)
매출원가는 제품을 만들거나 서비스를 제공하는 데 직접 들어간 비용입니다.
매출원가에 포함되는 것
- 원재료비
- 직접 인건비 (생산직 급여)
- 제조 간접비 (공장 임대료, 감가상각비)
- 물류비
철강회사 B사는 철광석 가격이 30% 상승하면서 매출원가가 크게 늘었습니다. 매출은 10% 늘었지만 매출원가가 더 빠르게 증가해 매출총이익률이 35%에서 28%로 하락했습니다. 원재료 가격 변동에 민감한 업종은 이 부분을 주의깊게 봐야 합니다.
3. 매출총이익 (Gross Profit)
매출총이익 = 매출액 - 매출원가
제품을 팔고 직접 원가를 뺀 이익입니다. 기업의 기본적인 마진 창출 능력을 보여줍니다.
매출총이익률 = 매출총이익 / 매출액 × 100
애플의 매출총이익률은 약 43%, 삼성전자 스마트폰 부문은 약 25%입니다. 애플이 같은 가격의 폰을 팔아도 더 많은 이익을 남긴다는 의미입니다. 이는 브랜드 파워, 수직 계열화, 원가 관리 능력의 차이입니다.
4. 판매비와관리비 (SG&A)
판관비는 제품을 팔고 회사를 운영하는 데 드는 간접 비용입니다.
판관비에 포함되는 것
- 임원/사무직 급여
- 마케팅/광고비
- 사무실 임대료
- 연구개발비 (일부 회사)
- 감가상각비
바이오 기업 C사는 매출 1천억원 중 400억원을 연구개발비로 씁니다. 현재 영업이익률은 5%에 불과하지만, 신약 개발에 성공하면 10배 이상의 수익이 예상됩니다. R&D 비용이 높다고 무조건 나쁜 게 아닙니다. 미래 투자로 봐야 합니다.
5. 영업이익 (Operating Income)
영업이익 = 매출총이익 - 판관비
가장 중요한 지표 중 하나입니다. 본업에서 발생한 순수한 이익을 보여줍니다.
영업이익률 = 영업이익 / 매출액 × 100
영업이익은 일회성 요인을 배제한 기업의 진정한 수익 창출 능력을 보여줍니다. 부동산 매각익, 환차익 같은 영업외 요인은 포함되지 않습니다. 따라서 기업 간 비교 시 가장 유용한 지표입니다.
소프트웨어 회사는 영업이익률 25%가 보통이고, 유통회사는 3%도 좋은 수준입니다. D 유통회사가 영업이익률 3%를 기록했다면 '마진이 낮다'고 단정짓지 마세요. 업종 평균과 비교해야 합니다.
6. 영업외손익
본업 외에서 발생하는 수익과 비용입니다.
영업외수익 예시
- 이자수익, 배당수익
- 외환차익
- 유형자산 처분이익
- 지분법 이익
영업외비용 예시
- 이자비용
- 외환차손
- 유형자산 처분손실
E사의 올해 순이익이 작년 대비 3배 증가했습니다. 하지만 자세히 보니 본사 빌딩을 팔아 2천억원의 처분이익이 발생한 것입니다. 일회성 이익을 제외하면 실제 사업은 오히려 악화된 상태였습니다.
7. 당기순이익 (Net Income)
당기순이익 = 영업이익 + 영업외손익 - 법인세
모든 수익과 비용을 반영한 최종 이익입니다. 주주에게 귀속되는 이익입니다.
순이익률 = 당기순이익 / 매출액 × 100
업종별 이익률 비교
같은 숫자도 업종에 따라 다르게 해석해야 합니다. 아래에서 업종별 이익률을 비교해보세요.
📈업종별 이익률 비교
높은 마진 업종의 특징
- • 디지털 제품 (복제 비용 거의 없음)
- • 강력한 브랜드/특허 보유
- • 높은 진입 장벽
- • 네트워크 효과 존재
낮은 마진 업종의 특징
- • 치열한 가격 경쟁
- • 높은 원재료/인건비 비중
- • 대규모 물류/운영 비용
- • 박리다매 전략 업종
💡 핵심: 기업을 비교할 때는 같은 업종끼리 비교해야 합니다. 유통업체 마진이 3%라고 낮은 게 아니고, 소프트웨어 회사 마진이 25%라고 반드시 좋은 것도 아닙니다. 업종 평균 대비 어떤지가 중요합니다.
분기별 실적 추이 분석
한 분기의 숫자보다 추세가 더 중요합니다. 아래에서 다양한 패턴의 분기별 실적을 분석해보세요.
📉분기별 실적 추이 분석
매 분기 매출과 이익이 꾸준히 성장하는 성장주의 전형적인 모습입니다. 시장 확대, 신제품 성공 등이 원인일 수 있습니다.
💡 분기 실적 분석 팁:- 전분기 대비 성장률(QoQ)과 전년 동기 대비 성장률(YoY)을 함께 보세요 - 계절성이 있는 업종은 전년 동기 비교가 더 의미 있습니다 - 일시적 요인인지 추세인지 구분하는 것이 중요합니다
손익계산서 분석 체크리스트
투자 전 손익계산서에서 확인해야 할 핵심 사항입니다.
- 매출 성장성: 매출이 꾸준히 증가하고 있는가?
- 마진 추이: 영업이익률이 유지/개선되고 있는가?
- 비용 구조: 매출 대비 각 비용 항목의 비중은 적정한가?
- 일회성 요인: 영업외손익에 일회성 항목이 있는가?
- 계절성: 특정 분기에 실적이 집중되는가?
F사를 분석해보니 매출은 매년 15% 성장, 영업이익률은 12%에서 15%로 개선, R&D 비중 8%로 안정적, 영업외손익은 미미합니다. 다만 4분기 매출 비중이 40%로 계절성이 있습니다. 전반적으로 건전한 손익 구조를 가진 성장 기업입니다.
흔한 분석 실수
G사의 매출이 50% 급증했습니다. 하지만 가격을 대폭 인하한 덤핑 판매로 영업이익은 오히려 감소했습니다. 매출 성장만 보지 말고 이익률 변화를 함께 확인하세요.
'H 게임사 영업이익률 30%, I 유통사 영업이익률 2%. 게임사가 훨씬 낫다!' 이런 비교는 의미가 없습니다. 비즈니스 모델이 완전히 다른 업종을 단순 비교하면 안 됩니다.
J사가 적자에서 흑자 전환했다고 좋아했는데, 알고 보니 보유 부동산 매각익 덕분이었습니다. 내년에는 다시 적자가 예상됩니다. 지속가능한 이익인지 확인하세요.
실전 분석 팁
1. 애널리스트 보고서 활용하기
증권사 리서치 보고서에는 실적 전망과 업종 평균 비교가 나와 있습니다. 무료로 제공되는 경우도 많습니다.
2. 경쟁사와 비교하기
혼자 보면 모르지만, 경쟁사와 비교하면 상대적 경쟁력이 보입니다.
같은 반도체 업종에서 삼성전자 영업이익률 25%, SK하이닉스 15%, 마이크론 10%. 같은 업종에서도 기업별로 수익성 차이가 큽니다. 왜 차이가 나는지 분석해보세요.
3. 분기별 컨퍼런스콜 듣기
실적 발표 후 진행되는 컨퍼런스콜에서 경영진이 실적에 대해 설명합니다. 숫자 뒤의 스토리를 알 수 있습니다.
K사의 영업이익이 하락했지만, 컨퍼런스콜에서 '신사업 투자 확대로 인한 일시적 비용 증가'라고 설명했습니다. 숫자만 보면 부정적이지만, 맥락을 알면 긍정적으로 해석할 수도 있습니다.
4. 가이던스 확인하기
회사가 제시하는 향후 실적 전망(가이던스)도 중요합니다. 가이던스 달성 여부로 경영진의 신뢰도를 판단할 수 있습니다.
L사가 연초 '매출 20% 성장'을 제시했다가 중간에 '10% 성장'으로 하향했습니다. 이는 사업 환경이 예상보다 어렵다는 신호입니다. 가이던스 변경은 중요한 투자 판단 근거입니다.
핵심 정리
- 손익계산서는 매출에서 비용을 순차적으로 빼며 최종 순이익에 도달합니다
- 영업이익은 본업의 수익성을 보여주는 가장 중요한 지표입니다
- 이익률은 업종 평균과 비교해야 의미가 있습니다
- 일회성 요인과 지속적 요인을 구분해야 합니다
- 한 분기보다 추세가 중요하며, 전년 동기 대비 비교가 유용합니다
L5 확인 퀴즈
📝L5. 손익계산서 분석 퀴즈
영업이익을 구하는 공식으로 올바른 것은?