L6. 현금흐름의 중요성
L6. 현금흐름의 중요성 - 이익보다 중요한 것
"흑자 부도"라는 말을 들어보셨나요? 손익계산서에서 이익이 났는데도 회사가 부도나는 현상입니다. 왜 이런 일이 생길까요? 이익과 현금은 다르기 때문입니다.
이익은 회계상의 숫자, 현금은 실제 통장 잔고입니다. 월급이 들어와도 카드값을 못 내면 연체가 되듯, 기업도 이익이 있어도 현금이 없으면 급여, 이자, 매입대금을 지급하지 못해 부도가 납니다.
왜 이익과 현금이 다를까?
손익계산서는 발생주의 회계를 따릅니다. 물건을 팔면 현금을 받지 않아도 매출로 인식합니다. 하지만 현금흐름표는 현금주의입니다. 실제 돈이 들어오고 나간 것만 기록합니다.
A사가 100억원어치 제품을 외상으로 팔았습니다. 손익계산서에는 매출 100억원이 잡힙니다. 하지만 현금은 한 푼도 들어오지 않았습니다. 다음 달 직원 급여를 지급할 돈이 없어 A사는 흑자인데도 부도 위기에 처했습니다. 현금흐름표를 보지 않으면 이런 상황을 파악할 수 없습니다.
⚖️이익 vs 현금흐름
- •이익의 질이 좋음 (실제 현금으로 회수)
- •감가상각비 등 비현금성 비용 반영
- •매출채권 회수가 잘 됨
💡 핵심: 순이익은 회계상의 숫자, 영업현금흐름은 실제 현금입니다. 이익이 있어도 현금이 없으면 부도날 수 있습니다. 두 숫자의 차이가 큰 기업은 원인을 확인하세요.
현금흐름표의 3가지 구성요소
현금흐름표는 현금의 변동을 세 가지 활동으로 구분합니다.
💰현금흐름표 구조 이해하기
본업으로 돈을 벌어 투자하고 빚도 갚는 가장 이상적인 패턴입니다.
💡 핵심: 현금흐름표는 실제 돈의 이동을 보여줍니다. 영업활동 현금흐름이 양수인 것이 가장 중요하며, 패턴을 통해 기업의 상태를 파악할 수 있습니다.
1. 영업활동 현금흐름 (Operating Cash Flow)
가장 중요한 항목입니다. 본업에서 실제로 현금을 벌어들이고 있는지를 보여줍니다.
유입 항목
- 고객으로부터 받은 대금
- 이자 수취
- 배당금 수취
유출 항목
- 원재료 구매 대금
- 직원 급여 지급
- 세금 납부
- 이자 지급
B사의 영업활동 현금흐름이 3년 연속 마이너스입니다. 매출은 늘고 있지만, 대금 회수가 늦어지고 재고가 쌓이고 있습니다. 현금 부족으로 대출을 늘려 버티고 있는 상황입니다. 영업현금흐름이 지속적으로 마이너스면 사업 모델 자체에 문제가 있을 수 있습니다.
2. 투자활동 현금흐름 (Investing Cash Flow)
미래를 위한 투자에서 발생하는 현금 흐름입니다.
유출 항목 (투자)
- 설비, 공장, 기계 구매
- 자회사 인수
- 유가증권 매입
- 연구개발 자산 취득
유입 항목 (회수)
- 설비, 부동산 매각
- 자회사 매각
- 유가증권 매도
투자활동 현금흐름이 마이너스라고 나쁜 게 아닙니다. 성장을 위해 적극적으로 투자하고 있다는 뜻일 수 있습니다. 다만, 영업에서 번 돈으로 투자하는지, 빚을 내서 투자하는지는 확인해야 합니다.
C반도체는 투자활동 현금흐름이 -10조원입니다. 신규 반도체 공장 건설에 투자하고 있기 때문입니다. 이것이 미래 성장의 밑바탕이 될지, 과잉 투자가 될지는 산업 전망과 함께 판단해야 합니다. 대규모 투자가 항상 좋은 것만은 아닙니다.
3. 재무활동 현금흐름 (Financing Cash Flow)
자금을 조달하거나 상환할 때 발생하는 현금 흐름입니다.
유입 항목
- 은행 대출
- 회사채 발행
- 유상증자
유출 항목
- 대출금 상환
- 배당금 지급
- 자사주 매입
D사의 재무활동 현금흐름이 5년간 마이너스입니다. 대출을 갚고, 배당을 늘리고, 자사주도 매입하고 있습니다. 이는 재무구조가 건전하고 주주친화적인 기업이라는 신호입니다. 재무활동 마이너스가 항상 나쁜 것은 아닙니다.
현금흐름 패턴으로 기업 상태 판단하기
세 가지 활동의 부호 조합으로 기업의 상태를 파악할 수 있습니다.
이상적인 패턴
영업(+), 투자(-), 재무(-)
본업으로 현금을 벌어, 미래에 투자하고, 빚도 갚고, 배당도 지급합니다. 가장 건전한 패턴입니다.
성장기업 패턴
영업(+), 투자(-), 재무(+)
본업으로 번 돈만으로 투자가 부족해 외부 자금을 조달합니다. 공격적 성장기에 흔합니다.
위험 신호 패턴
영업(-), 투자(-), 재무(+)
본업에서 적자인데 빚으로 버티면서 투자까지 합니다. 지속 가능성이 의심됩니다.
E사는 영업활동 -500억, 투자활동 -200억, 재무활동 +800억입니다. 본업에서 적자인데 대출로 버티고 있습니다. 빚이 계속 늘고 있어 언젠가 자금 조달이 막히면 위기에 처할 수 있습니다. 이런 패턴이 지속되면 투자를 피해야 합니다.
잉여현금흐름 (Free Cash Flow, FCF)
FCF는 투자자에게 가장 중요한 지표 중 하나입니다.
FCF = 영업활동 현금흐름 - 자본적 지출(CAPEX)
FCF는 기업이 본업으로 벌어들인 현금에서 사업 유지에 필수적인 투자를 뺀 금액입니다. 즉, 주주에게 돌아갈 수 있는 진정한 잉여 현금입니다.
🆓잉여현금흐름(FCF) 계산기
잉여현금흐름(Free Cash Flow)은 기업이 영업활동으로 벌어들인 현금에서 사업 유지를 위한 필수 투자를 뺀 금액입니다.
- • 배당 지급 가능
- • 부채 상환 가능
- • 자사주 매입 가능
- • M&A 추진 가능
- • 외부 자금 조달 필요
- • 빚이 늘거나 증자 필요
- • 배당 축소 가능성
- • 성장투자 중일 수도
💡 핵심: FCF는 주주에게 돌아갈 수 있는 실질적인 현금입니다. FCF가 지속적으로 양수인 기업은 배당, 자사주 매입, 부채 상환 등의 여력이 있습니다. 다만 성장기업의 일시적 마이너스 FCF는 미래 투자로 해석할 수도 있습니다.
F사의 연간 FCF가 1조원입니다. 이 돈으로 배당 3천억, 자사주 매입 2천억, 나머지 5천억은 현금으로 쌓아두고 있습니다. FCF가 지속적으로 발생하고 잘 활용하는 기업은 주주 가치를 높이는 좋은 기업입니다. FCF가 높고 안정적인 기업을 찾으세요.
현금흐름 분석 실전 체크리스트
투자 전 현금흐름표에서 확인해야 할 5가지입니다.
- 영업현금흐름이 양수인가? 본업으로 현금을 벌고 있어야 합니다
- 영업현금흐름이 순이익보다 큰가? 이익의 질이 좋다는 의미입니다
- FCF가 양수인가? 주주에게 돌아갈 여력이 있습니다
- 현금흐름 패턴이 건전한가? 빚으로 버티는 기업은 피하세요
- 현금 보유량이 충분한가? 갑작스러운 위기에 대응할 여력이 있어야 합니다
G사를 분석해보니, 영업현금흐름 양수, 순이익보다 20% 높음, FCF 양수, 영업(+)/투자(-)/재무(-) 패턴, 현금 2조원 보유. 5가지 조건을 모두 충족합니다. 현금흐름 관점에서 건전한 기업입니다.
업종별 현금흐름 특성
업종에 따라 현금흐름 패턴이 다릅니다.
소프트웨어/IT 서비스
- 영업현금흐름이 매우 높음
- 설비투자(CAPEX)가 적어 FCF가 풍부
- 현금을 많이 쌓아두는 경향
반도체/제조업
- 영업현금흐름 높지만 CAPEX도 큼
- 설비 투자 주기에 따라 FCF 변동
- 투자 사이클 이해가 중요
건설/부동산
- 프로젝트 진행에 따라 현금흐름 변동 큼
- 선분양 받으면 현금이 먼저 들어옴
- 분양률에 따라 현금흐름 급변
H건설의 영업현금흐름이 올해 -2천억에서 내년 +5천억 예상입니다. 건설업은 프로젝트 완공 시점에 현금이 크게 유입되는 특성이 있습니다. 업종 특성을 모르면 잘못된 판단을 할 수 있습니다.
실전 분석 사례
테슬라는 2017-2019년 영업현금흐름이 마이너스였습니다. 차량 생산 확대를 위해 현금을 쏟아부었기 때문입니다. 하지만 2020년부터 양수로 전환되었고, 이제는 연간 수조원의 FCF를 창출합니다. 성장기업의 마이너스 현금흐름이 반드시 나쁜 것은 아닙니다. 추세를 보세요.
애플은 연간 100조원 이상의 FCF를 창출합니다. 이 돈으로 매년 수십조원의 자사주를 매입하고, 배당도 지급합니다. 지난 10년간 수백조원을 자사주 매입에 썼습니다. FCF가 풍부한 기업은 주주 가치를 높일 수 있는 다양한 옵션이 있습니다.
공유오피스 위워크는 성장을 위해 엄청난 현금을 소진했습니다. 영업현금흐름이 매년 수조원씩 마이너스였고, 결국 투자금이 바닥나며 상장 실패, 기업가치 폭락을 겪었습니다. 현금 소진 속도(번레이트)가 빠른 기업은 자금 조달이 막히면 위험합니다.
핵심 정리
- 이익과 현금은 다릅니다. 흑자 기업도 현금이 없으면 부도납니다
- 영업활동 현금흐름이 가장 중요합니다. 본업으로 현금을 벌어야 합니다
- FCF(잉여현금흐름)는 주주에게 돌아갈 수 있는 실질적인 현금입니다
- 현금흐름 패턴(+/-조합)으로 기업의 상태를 파악할 수 있습니다
- 업종별로 현금흐름 특성이 다르니 같은 업종끼리 비교하세요
L6 확인 퀴즈
📝L6. 현금흐름의 중요성 퀴즈
현금흐름표에서 가장 중요한 항목은?