📌 이 강의는 기업 분석과 리스크 탐지를 위한 전문 지식을 다룹니다.

유상증자의 진실

유상증자는 왜 악재인가?

유상증자는 주식 수를 늘려 자금을 조달하는 방식입니다. 주식 수가 늘어나면 기존 주주의 지분율과 주당 가치가 희석됩니다.

"유상증자는 기업에게 돈이고, 기존 주주에게 손해다."

1. 유상증자의 종류

3가지 배정 방식

👥

주주배정

기존 주주에게

주주에게 지분율대로 신주 배정

📢

일반공모

일반 투자자에게

청약을 통해 불특정 다수에게

🎯

제3자배정

특정인에게

특정 투자자에게 직접 배정

배정 방식별 비교

구분	주주배정	일반공모	제3자배정
배정 대상	기존 주주	청약 참여자	특정 투자자
청약 필요	필요 (실권 가능)	필요	불필요
지분 희석	참여하면 방어	희석	희석
발행가	시가 할인	시가 근처	시가 대비 할인
기존 주주 영향	참여 기회 있음	불리	매우 불리

2. 주주배정 유상증자

구조

기존 주주에게 보유 주식 수에 비례해 신주를 배정합니다.

주주배정 프로세스

단계	내용	주의점
1. 공시	증자 결정 발표	규모, 가격, 일정 확인
2. 권리락	신주인수권 분리	권리락 전후 주가 변동
3. 청약	대금 납입	청약 기간 내 참여
4. 실권 처리	미청약분 처리	실권주 재배정 방식
5. 신주 상장	신주 거래 시작	추가 매물 출회

주주배정의 함정

💰

추가 자금 필요

청약 대금

방어하려면 추가 투자금 필요

📉

실권 시 희석

참여 안하면 손해

청약 안하면 지분율/가치 희석

⬇️

발행가 할인

시가보다 낮음

할인 발행으로 주가 하락 압력

📊

대규모 증자

기존 발행 주식 대비

50% 이상이면 부담 큼

3. 일반공모 유상증자

특징

불특정 다수에게 청약을 받아 신주를 배정합니다.

일반공모의 문제점

문제	설명
기존 주주 배제	참여 기회 없이 일방적 희석
대량 물량 출회	신규 투자자의 단기 매도
주가 하락 압력	발행가 기준 매물 쏟아짐
수요 부족 시	청약 미달로 신뢰도 하락

일반공모 공시 체크

💵

발행가 결정 방식

수요예측 vs 확정가. 할인율 확인

🏦

주관사

대형 증권사 참여 여부로 신뢰도 판단

4. 제3자배정 유상증자

가장 위험한 형태

특정인에게 직접 신주를 배정합니다. 기존 주주는 참여 기회도 없이 희석됩니다.

제3자배정 위험 요소

📉

일방적 희석

방어 불가

기존 주주는 그냥 희석됨

👤

대주주 이익

특수관계자

저가에 특수관계자 배정 가능

⬇️

할인 발행

시가 대비 할인

10-30% 할인이 일반적

🔒

보호예수

매도 제한

예수 종료 시 매물 폭탄

제3자배정 체크포인트

확인 사항	좋은 신호	나쁜 신호
배정 대상	전략적 투자자, SI	대주주 특수관계자
발행가	시가 근처	30%+ 할인
자금 용도	시설투자, R&D	운영자금, 채무상환
보호예수	1년 이상	3개월 이하 또는 없음
배정자 이력	산업 전문가	투기 세력 연관

5. 희석률 계산법

기본 공식

희석률 = 신주 수 / (기존 주식 수 + 신주 수) × 100

희석률 계산 예시

항목	값
기존 발행 주식 수	1,000만 주
신주 발행 주식 수	250만 주
증자 후 총 주식 수	1,250만 주
희석률	250/1,250 = 20%
기존 주주 지분 변화	100% → 80%

주당 가치 변화

이론적 권리락 가격 = (기존 주가 × 기존 주식 수 + 발행가 × 신주 수) / 총 주식 수

항목	계산
기존 주가	10,000원
발행가	8,000원
기존 주식 수	1,000만 주
신주 수	250만 주
이론 권리락가	(10,000×1,000만 + 8,000×250만) / 1,250만 = 9,600원
주가 하락률	-4%

희석률별 영향

희석률	영향	투자자 대응
10% 이하	제한적	목적/가격 확인 후 판단
10-30%	상당함	신중한 판단 필요
30-50%	매우 큼	악재로 보는 것이 안전
50% 이상	극심함	투자 재검토 필요

6. 증자 공시 분석

공시 확인 순서

순서	확인 항목	핵심 질문
1	증자 방식	주주배정? 일반공모? 제3자배정?
2	발행 규모	기존 주식 대비 몇 %?
3	발행가	시가 대비 할인율?
4	자금 사용목적	성장 투자? 채무 상환?
5	납입일/상장일	언제 주식 수 늘어나나?

자금 사용목적 해석

🏭

시설투자

성장 투자

미래 성장 위한 투자 → 긍정적

🔬

R&D 투자

기술 개발

경쟁력 강화 목적 → 긍정적

💵

운영자금

현금 부족

현금흐름 문제 신호 → 부정적

📋

채무상환

빚 갚기

재무구조 문제 → 매우 부정적

7. 증자 후 대응 전략

주주배정 증자 시

상황	대응
참여 가능 자금 있음	지분율 유지 위해 청약 고려
참여 자금 없음	신주인수권 매도 또는 기존 주식 정리
증자 목적 불분명	일부 정리 후 관망
대규모 증자	전체 투자 규모 재검토

일반공모/제3자배정 시

🔢

희석률 계산

내 지분 가치가 얼마나 줄어드나

🎯

목적 판단

성장 투자면 버티기, 아니면 정리

증자 후 매도 타이밍

시점	특징
공시 직후	급락 시 손절, 충분히 안 빠졌으면 관망
권리락 전	신주인수권 가치 있으면 행사 후 매도
신주 상장 전	추가 물량 전 정리 고려
보호예수 종료 전	제3자배정 물량 출회 전 대응

8. 증자 남발 기업 특징

위험 신호

🔄

반복 증자

2-3년 내 여러 번

사업으로 돈을 못 벌고 있음

📉

본업 적자

영업이익 적자

증자금으로 연명하는 기업

👤

대주주 희석 회피

제3자배정 반복

대주주는 참여, 소액주주만 희석

❌

목적 달성 못함

이전 증자 실패

시설투자 했는데 실적 개선 없음

증자 이력 확인법

DART에서 해당 기업 검색 후 "유상증자" 키워드로 과거 공시 검색

확인 항목	의미
증자 빈도	2년에 1회 이상이면 잦음
증자 목적 달성	시설투자 후 실적 개선 여부
발행가 추이	계속 낮아지면 악화 신호
대주주 참여	대주주 참여 여부로 신뢰도 판단

정리하며

유상증자 핵심 판단 기준

🎯

배정 방식

주주배정이 가장 공정

📊

희석률

30% 이상이면 큰 부담

💰

자금 용도

성장 투자 vs 운영자금

투자자 원칙

제3자배정 증자는 기본적으로 악재
희석률 30% 이상은 심각하게 고려
운영자금/채무상환 목적이면 더 부정적
반복 증자 기업은 피하라

다음 강의 예고

L8. CB/BW/EB의 독소조항

전환사채/신주인수권부사채/교환사채 이해
리픽싱 조항의 위험
콜옵션/풋옵션 조항
CB 희석 계산법
메자닌 투자 주의점

유상증자보다 더 복잡한 CB/BW/EB의 독소조항을 파헤칩니다.

📘 관련 용어

유상증자

💡 이제 경제 뉴스를 볼 준비가 되었습니다. 앞으로 뉴스를 읽을 때 '왜 이런 움직임이 나왔는지'를 이 강의에서 배운 기준으로 살펴보세요.