L7. 현금흐름 vs 이익
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📌 이 강의는 기업 분석과 리스크 탐지를 위한 전문 지식을 다룹니다.
현금흐름 vs 이익
이익이 나는데 왜 망할까?
회계장부에 100억원 이익이 찍혔는데, 정작 통장에는 현금이 없어 부도나는 기업이 있습니다. 이것이 흑자도산입니다.
"흑자도산은 이익과 현금의 차이를 이해하지 못한 결과다."
1. 발생주의 vs 현금주의
회계의 두 가지 기준
발생주의 (Accrual Basis)
특징
- •거래 발생 시점에 인식
- •현금 수수와 무관
- •손익계산서에 적용
적합한 경우
대부분의 기업 회계정확한 성과 측정
현금주의 (Cash Basis)
특징
- •현금 수수 시점에 인식
- •실제 입출금 기준
- •현금흐름표에 적용
적합한 경우
자금 관리유동성 파악
예시로 이해하기
상황: 1월에 제품 1억원 판매, 대금은 3월에 수금
| 기준 | 1월 | 2월 | 3월 |
|---|---|---|---|
| 발생주의 (매출) | 1억원 | 0 | 0 |
| 현금주의 (현금) | 0 | 0 | 1억원 |
- 손익계산서(발생주의): 1월에 매출 1억원 인식
- 현금흐름표(현금주의): 3월에 현금 1억원 유입
2. 흑자도산의 원리
흑자도산이란?
손익계산서상 이익이 나지만, 현금 부족으로 부도나는 상황입니다.
흑자도산 발생 원인
📑
매출채권 급증
팔았는데 못 받음
외상 판매 증가, 거래처 부도
📦
재고자산 급증
현금이 재고에 묶임
과잉 생산, 판매 부진
🏗️
과도한 설비투자
CAPEX 과다
현금 유출이 현금 창출보다 큼
💳
단기차입 의존
돌려막기 실패
만기 도래한 빚을 갚을 현금 없음
실제 사례: 건설사 흑자도산
A건설 상황:
- 수주 잔고: 1조원 (장부상 미래 매출)
- 손익계산서: 영업이익 500억원
- 현금: 100억원
- 6개월 내 만기 도래 차입금: 800억원
결과: 장부상 흑자이지만 현금 부족으로 부도
3. 영업이익 vs 영업현금흐름
비교하는 이유
영업이익(손익계산서)과 영업현금흐름(현금흐름표)을 비교하면 이익의 질을 판단할 수 있습니다.
정상적인 관계
| 상황 | 의미 | 판단 |
|---|---|---|
| OCF ≥ 영업이익 | 이익이 현금으로 뒷받침됨 | 정상, 우량 |
| OCF < 영업이익 | 이익보다 현금 적음 | 원인 파악 필요 |
| OCF 음수, 이익 양수 | 흑자인데 현금 유출 | 위험 신호 |
OCF가 이익보다 큰 이유
🏭
감가상각비
비용이지만 현금 유출 없음. OCF에 가산
📝
매입채무 증가
물건 사고 돈 안 줌. 현금 유보 효과
OCF가 이익보다 작은 이유 (위험 신호)
🚨
매출채권 급증
수금 지연
장부상 매출은 잡히지만 현금은 안 들어옴
⚠️
재고자산 급증
판매 부진
생산했는데 안 팔림. 분식회계 가능성
4. 이익과 현금의 괴리 진단
Accrual Ratio (발생액 비율)
Accrual Ratio = (순이익 - 영업현금흐름) ÷ 평균총자산
- 양수: 이익 > 현금 (주의)
- 음수: 이익 < 현금 (정상)
- 높을수록 이익의 질 낮음
진단 체크리스트
| 체크 항목 | 정상 | 위험 |
|---|---|---|
| OCF/순이익 | 1.0 이상 | 0.5 미만 |
| 매출채권 증가율 vs 매출 증가율 | 비슷하거나 낮음 | 매출보다 빠르게 증가 |
| 재고자산 증가율 vs 매출 증가율 | 비슷하거나 낮음 | 매출보다 빠르게 증가 |
| OCF 추세 | 꾸준히 양수 | 악화 추세 또는 음수 |
5. 현금 창출력이 좋은 기업의 특징
우량 기업의 조건
✅
안정적 OCF
본업 현금창출 꾸준
매년 영업현금흐름 양수, 변동성 낮음
💰
OCF > 순이익
이익의 질 높음
장부 이익이 현금으로 실현됨
📈
FCF 양수
투자 후에도 여유
설비투자하고도 현금 남음
⚡
낮은 운전자본
자금 효율 높음
재고/매출채권 적게 묶임
비즈니스 모델에 따른 차이
| 비즈니스 모델 | 현금흐름 특성 | 예시 |
|---|---|---|
| 구독 모델 | 선수금으로 OCF 우수 | 넷플릭스, SaaS |
| 플랫폼 | 낮은 CAPEX, 높은 OCF | 네이버, 카카오 |
| 제조업 | 재고/설비투자 필요 | 삼성전자, 현대차 |
| 건설업 | 프로젝트별 변동 큼 | 현금흐름 불안정 |
6. 실전: 현금흐름 건강 진단
사례 비교
| 지표 | A기업 (위험) | B기업 (우량) |
|---|---|---|
| 순이익 | 100억 | 100억 |
| 영업현금흐름 | -50억 | 150억 |
| OCF/순이익 | -0.5 | 1.5 |
| 매출채권 증가 | +40% | +5% |
| 재고자산 증가 | +60% | +3% |
| FCF | -200억 | +80억 |
A기업 진단 (위험)
- 순이익 100억이지만 OCF -50억
- 매출채권, 재고 급증 → 현금 묶임
- FCF -200억 → 외부 자금 필요
- 가능성: 분식회계, 판매 부진, 흑자도산 위험
B기업 진단 (우량)
- 순이익 100억, OCF 150억
- 이익의 질 높음 (OCF > 순이익)
- FCF 80억 → 배당, 자사주 재원 충분
- 판단: 건강한 현금창출 기업
7. 현금흐름 분석 실전 팁
DART에서 확인하는 방법
- DART 접속 → 기업 검색
- 사업보고서 → 재무제표 → 현금흐름표
- 3년치 영업현금흐름 추세 확인
- 순이익과 비교
위험 신호 체크
🚨
3년 연속 OCF < 순이익
이익의 질 의심. 분식회계 가능성
⚠️
OCF 음수 지속
본업에서 현금 유출. 자금난 위험
정리하며
핵심 포인트
📊
이익 ≠ 현금
발생주의 vs 현금주의 차이
💵
OCF 확인 필수
본업 현금창출력이 핵심
⚠️
흑자도산 주의
이익 나도 현금 없으면 부도
현금흐름 vs 이익 체크리스트
- 영업현금흐름이 양수인가?
- OCF가 순이익 이상인가?
- 매출채권/재고가 매출보다 빠르게 증가하지 않는가?
- FCF가 양수인가?
- 3년 추세가 악화되지 않았는가?
다음 강의 예고
L8. 주요 재무비율 완전정복
- 수익성 지표: ROE, ROA, ROIC
- 가치평가 지표: PER, PBR, PSR
- EV/EBITDA 이해하기
- 재무비율의 한계점
- 업종/시장 상황에 따른 해석
재무제표의 숫자를 비율로 변환해 기업을 분석하고 비교하는 방법을 배웁니다.
💡 이제 경제 뉴스를 볼 준비가 되었습니다. 앞으로 뉴스를 읽을 때 '왜 이런 움직임이 나왔는지'를 이 강의에서 배운 기준으로 살펴보세요.